shopify site analytics

Share This Post

Beurs

Kwartaal 4 Financiële vooruitzichten ForexFox

Elk kwartaal publiceert Forexfox een vooruitzicht van de wereldmarkt, met visie t.a.v. de algemene wereldeconomie en verschillende markten

Wereldeconomie

De vooruitzichten voor de wereldeconomie blijven goed. Dat blijkt uit het producentenvertrouwen over september uit verschillende delen van de wereld, dat wordt gemeten aan de hand van de inkoopmanagersindices voor de industrie. In augustus was er al sprake van een sterk vertrouwen, en dat is in september verder verbeterd. In Europa ging de inkoopmanagersindex naar een recordstand van 58,1, tegen 57,4 de maand ervoor. Voor de VS tikte de index een stand van 60,8 aan, die kwam van een niveau van 58,8 in augustus. Opvallend was ook de sterke verbetering van het vertrouwen in Japan. Daar bereikte de Tankan-index voor kleine en grote ondernemingen de hoogste stand sinds 1991. Dit voorspelt veel goeds voor de wereldeconomie en daarmee ook voor de winstvooruitzichten van het bedrijfsleven.

renteverhogingGoede groei laatste kwartaal en afgelopen maand September
De wereldeconomie koerst dit jaar op een groeivoet van 3,5%, tegen 3,2% in 2016. Daarmee is er voor het eerst sinds 2010 weer eindelijk sprake van een synchrone opleving in de wereld, zowel in de ontwikkelde wereld als in de opkomende markten. Verschillende factoren dragen er aan bij. Het afgenomen politieke risico in Europa, de verminderde focus op overheidsbezuinigingen, de verbeterde positie van consumenten door de aantrekkende werkgelegenheid, de groei van de bedrijfsinvesteringen en de stabilisatie van de Chinese economie.
Een belangrijke bijdrage komt ook van de verbeterde bankstabiliteit in de eurozone. Dat was in de afgelopen jaren een remmende factor op de economische groei. Er is gewerkt aan balansverkleining en versterking van buffers. De gemiddelde kapitaalratio van banken in de eurozone is verbeterd van 9% in 2012 naar ruim 13% dit jaar. Daarbovenop komt het verbeterde economische momentum en de versteiling van de rentecurve die de verdiencapaciteit van banken kan verbeteren. Het gevolg is een impuls voor de de kredietverlening. En dat ondersteunt de economie weer.

Aandelenmarkten bleven rustig en verdere groei wordt verwacht

Dit jaar is het verassend rustig op de financiële markten gebleven. Dat is opmerkelijk, gegeven de onzekerheden die er zijn over Noord-Korea, de exit-strategie van centrale banken, de onderhandelingen over de Brexit en de onzekerheid over het beleid van Trump. Maar er zijn genoeg redenen die voor rust zorgen. Zo is er voor het eerst sinds 2010 sprake van een synchrone economische opleving van de wereldeconomie. Alle regio’s dragen bij, consumptie en investeringen stijgen. Desondanks blijft de inflatiedruk gematigd, waardoor centrale banken geen haast hoeven te maken met de uitvoering van de exitstrategie. Door een hernieuwde focus op de fundamentele ontwikkeling bij bedrijven is de correlatie tussen aandelen sterk afgenomen, waardoor individuele bewegingen minder zichtbaar zijn in het marktgemiddelde. Dit typeert het huidige beleggingslandschap dat in onze ogen voorlopig bevorderlijk blijft voor risicovolle beleggingen in de portefeuille.

Forexhandelaren opgelet: ga de komende tijd niet short op aandelen in de lange termijn!
Aandelenbeleggingen presteren dit jaar dan ook beter dan obligaties. De aandelenwereldindex is in dollars dit jaar met 17% gestegen. Tegelijkertijd is de dollar echter met 12% gedaald versus de euro. En aangezien de wereldwijde aandelenmarkt voor circa 60% uit dollarbeleggingen bestaat, blijft er in euro een rendement over de eerste negen maanden over van ongeveer 5%. Desalniettemin is ook dat rendement voor aandelen beter dan het gemiddelde voor Europese obligaties.
We verwachten in de komende tijd dat het rendementsgat tussen aandelen en obligaties gaat oplopen. De aanvangsrendementen bij obligaties zijn vandaag de dag dusdanig laag dat eventuele koersverliezen als gevolg van een rentestijging niet gecompenseerd kunnen worden. Net zo belangrijk als dit gegeven, dat vooral ‘veilige’o bligaties onaantrekkelijk maakt, is dat de risicorendementsverhouding voor obligaties in de komende tijd gemiddeld genomen slechter is dan aandelen. En dat is niet altijd zo geweest. Een grotere allocatie naar aandelen en andere segmenten binnen het internationale obligatieuniversum biedt een betere benutting van het risicobudget bij de verschillende doelrisicoprofielen.

aandelen beleggen plus500

Indexbeleggingen worden populairder door complexere regelgeving

Meer dan de helft van de actieve aandelenfondsen versloeg in het eerste halfjaar hun passieve tegenhanger. Nu oogt dat niet spectaculair, want het is toch niet zo vreemd dat de helft boven en de andere helft onder het gemiddelde (het indexfonds) zit. Maar in de afgelopen tien jaar versloegen passieve fondsen min of meer routinematig actieve fondsen, waarbij typisch 90% of meer achterbleef bij het passieve alternatief.
Er zijn verschillende redenen die er voor zorgden dat passieve fondsen in de afgelopen tien jaar zo goed konden presteren. Voorafgaand aan de Grote Financiële Crisis die medio 2007 begon, keken beleggers vooral naar fundamentele ontwikkelingen. Doordat beleggers zich meer gingen richten op macrofactoren en monetair beleid nam de samenhang tussen de verschillende beleggingen sterk toe. Een hoge samenhang (correlatie) maakt het lastig om in zo’n risk-off- risk-on-omgeving een betere prestatie dan de index neer te zetten. Een goede individuele selectie wordt dan niet beloond. In de afgelopen tien jaar is de omvang van passief beleggen ook sterk toegenomen.

trump wall streetWellicht lijkt de omvang van 20% van het totaal nog bescheiden, maar financiële regelgeving als Solvency II en Bazel III hebben er voor gezorgd dat veel institutionele beleggers zich steeds meer op de index gingen richten. Ook de actieve beheerders worden over steeds kortere periodes, soms zelfs maanden of kwartalen, de maat genomen. Daardoor de crisis is het carrièrerisico voor beleggers sterk toegenomen. Als individu kan je beter met de stroom meegaan, en met z’n allen fout zitten, dan in je eentje goed. De groei van passief beleggen heeft er ook voor gezorgd dat deze strategie moeilijk was te verslaan. Als er elk jaar honderden miljarden conform de index worden belegd, terwijl er geld wordt onttrokken bij actieve beleggers, is het niet vreemd dat de passieve belegging beter presteert.

Maar dit jaar is er dus een kentering. Het einde van het onconventionele en verstorende monetaire beleid is in zicht. Doordat voor het eerst in vele jaren de economische groei aantrekt en ook de winsten weer stijgen, durven beleggers weer te kijken naar de fundamenten. Het verschil tussen winnaars en verliezers is groter dan voorheen, met als gevolg dat de samenhang binnen en tussen markten is afgenomen. Lagere correlatie betekent dat het eenvoudiger is geworden om alfa te genereren. Ook wordt de regulering rondom Solvency II en Bazel III minder strikt uitgelegd dan voorheen. Belangrijk is ook dat de kosten bij actieve fondsen in de afgelopen tien jaar sterk naar beneden zijn gekomen.

Bron: Rabobank Visie Financiële Markten 2017 10

Share This Post

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

You may use these HTML tags and attributes: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <s> <strike> <strong>

Lost Password

Register

Advertisment ad adsense adlogger