Druk op koningspaar EUR/USD

[Marco]

Op het moment van schrijven staat het koningspaar EUR/USD rond de 1,32. Na een low van de euro rond de 1,42 en een high van ergens net onder de 1,20 dit jaar zitten we er nu dus keurig tussenin. Er zijn naar mijn bescheiden mening nogal wat factoren die op dit moment in het nadeel van de Euro pleitten.

Een klein jaartje na de reddingsoperatie “Help Griekenland de winter door “en de Grieken lijken zich aardig te herstellen. Het Internationaal Monetair Fonds -IMF- heeft vrijdag besloten een lening van 2,5 miljard euro te verstrekken aan Griekenland. Al kunnen ze zich nog niet helemaal aan de gemaakte begrotingsafspraken houden maar, ze krijgen een tweede kans en met wat pijn in de kontzak bij de gemiddelde Griek komt ook dat wel goed. Oud ministers worden op straat gewelddadig op hun eerdere fouten gewezen, dus ik verwacht dat de ernst van de zaak in het land van olijven, Fetta kaas en oude tempels nu wel is doorgedrongen.

Na Griekenland hebben we natuurlijk met ons prachtige Ierland een tweede slachtoffer gevonden en ook daar hebben we – onder lichte dwang – als goede oprechte Euro bewakers een reddingsplan door de strot weten te rammen. Hier was een klein zakje geld voldoende om het land van de miljonairs te laten inzien dat we ze MOESTEN helpen.

Het helpen van Ierland leek even de Eurozone uit het slop te halen. De Euro ging zowaar keurig wat % omhoog maar het volgende slachtoffer begint alweer in zicht te komen. Ik moet dan altijd aan die vliegtuigen bij Schiphol denken, op het moment dat je over de A9 rijdend onder zo’n laag vliegende Boeing doorgaat, zie je in de verte alweer de lichtjes van de volgende en daarachter nog één en nog één .

Na Griekenland en Ierland lijkt het nu dan ook de beurt aan Spanje om de Euro verder onder druk te houden. Afgelopen week is MOODY's de financiële situatie van het land wat beter gaan bestuderen en waarschuwt dat de Aa1 rating van Spanje onder druk staat en misschien zelfs al binnenkort naar beneden moet worden bijgesteld.

Een direct gevolg van dit bijstellen is dat het voor Spanje duurder wordt om zijn Staatsschuld te financieren. De afgelopen ronde van 10 en 30 Jarige obligaties moest Spanje al meer betalen dan in voorgaande rondes. Dit ingegeven door de angst van de geld verstrekkers dat Spanje later wel in staat zal zijn om zijn duurdere leningen terug te betalen. Ondanks deze angst was de interesse in deze obligaties geheel boven verwachting erg groot te noemen.

Op dit moment staat er veel druk op het land van sinaasappels en paella doordat men bang is voor de verzwakte Spaanse economie. De banken draaien niet goed – Understatement van het jaar - er is veel geld nodig om deze sector te herstructureren , de werkeloosheid in Spanje ligt – het hoogst van alle eurolanden – structureel ergens rond de 20 % te schommelen. Maar waar ligt nu de echte oorzaak van de angst….

Als we kijken naar de verhouding tussen Bruto nationaal product en de hoeveelheid schuld die Spanje momenteel heeft zitten ze met 60 % niet in de top van het Eurozone klassement. Op ruime voorsprong staan daar nog Ierland met 95 % en het eerder gememoreerde Griekenland met 140 % ruim boven. Als je deze cijfers ziet zou je de huidige druk op Spanje zelfs wat overdreven kunnen noemen. De regering ontving louter lof toen het ze lukte om via slimme omwegen de belasting inkomsten met zo’n 11 % te verhogen dit jaar. Spanje is ook een stabiele economie gebleken eigenlijk al eeuwen,de verwachting is zelfs dat Spanje einde van dit jaar de afspraken over zijn 9,3 % overheidstekort zal gaan halen

Daarnaast is het de Spaanse banken gelukt om hun afhankelijkheid van de Europese centrale bank terug te brengen van 130 tot 68 Miljard Euro in afgelopen Oktober. Juist door deze cijfers is niet iedereen van mening dat het er zo slecht voorstaat met de Spaanse economie. Kijkt men wat verder dan de bekende neus lang is zijn er toch wel wat barstjes te ontdekken in het spiegelgladde oppervlak van de Spaanse economie.

De vastgoed bubble in Spanje is bijna zo groot als die in Ierland maar in ieder geval wel groter dan die in de USA. Door de vastgoed ellende in Ierland en Amerika zijn de huizenprijzen dramatisch gezakt de afgelopen tijd. Wie ziet niet op het netvlies de beelden van verlaten, lege straten in bv. Detroit voor zich, waar je 20 vrijstaande huizen voor totaal nog géén 25.000 $ kunt kopen puur omdat niemand ze wil. Deze daling is in Spanje nog niet ingezet en de verwachting is dat die dus nog moet komen.

Het feit dat in Spanje verder geen tekenen van economisch herstel zichtbaar zijn – zie eerder genoemde werkloosheidcijfers als bewijs – baart ook menig econoom zorgen. De afhankelijkheid van Spaanse banken van de omliggende economieën is ook niet bevorderlijk voor het vertrouwen. De belangen in bv Portugal en de Portugees banken zijn erg groot en ook dat land moet binnenkort waarschijnlijk aankloppen voor hulp bij de ECB de gevolgen voor Spaanse banken laten zich dan wel raden.

Spanje staat verder niet bekend om zijn flexibele economie en “last but not least” laten we niet vergeten dat we het met Spanje wel hebben over de vijfde economie van de eurozone. Of Spanje dus te helpen is door de andere eurolanden is nog maar de vraag puur en alleen omdat het zon grote economie is. Financiële hulp is dus bijna onmogelijk en misschien moet Spanje dan wel op een ander manier gered worden, misschien wel door een herstructurering van bestaande schulden.

In ieder geval is het op de korte termijn niet alleen rozengeur en maneschijn in de eurozone . De meevallende cijfers over de Amerikaanse economie die deze week werden gepresenteerd helpen de euro ook niet in de lift. Zoals ik er nu tegen aankijk zie ik de Euro eerder richting 1,20 dan 1,40 gaan..

Happy trading.